收购米拉多铜矿，铜陵有色：破局走向高弹性高成长，开辟成长通道
铜陵有色金属集团股份有限公司，成立于1992年6月，1996年10月上市，是中国铜工业板块第一股，集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业。
公司拥有深厚的技术积累、领先的行业地位和显著的竞争优势，在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域表现突出。2021年，公司生产阴极铜159.69万吨，占国内总产量的15.22%，位居国内领先地位；铜箔产能达4.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。
股权结构方面，截至2022年12月9日，最大控股股东为安徽省国资委旗下铜陵有色金属集团控股有限公司，持股比例达36.53%。公司背靠铜陵有色集团，在矿山注入及拓宽融资渠道方面存在优势。中国铁建投资集团有限公司持有公司0.71%股权。
员工持股计划、薪酬延付计划等激励机制，加强了公司与员工的利益共享，提升公司治理水平，增强员工凝聚力，实现公司长期可持续发展。
组合式收购，发行股份、可转换公司债券及支付现金方式，实现有色集团旗下优秀核心资产注入铜陵有色，大幅提升资产证券化水平。米拉多铜矿，厄瓜多尔规模最大的露天铜矿，注入公司体内，显著降低原料铜采购成本，规模化效果逐渐显现，盈利能力进一步增强。
米拉多铜矿探明及控制的矿石量12.57亿吨，矿石铜平均品位0.48%，铜金属量603.05万吨，属于世界特大型铜矿。一期项目2019年投产，预计2022年产量10-12万吨，铜精矿含金超过2吨。二期预计2025年6月投产，年矿产铜产量预计20-22万吨。收购且达产后，公司铜矿产量提升到27.5万吨，权益矿产铜产量20.9万吨，增约2.5-3倍。
公司铜价格弹性大幅提升，单位市值对应矿产铜产量有望在明年开始A股市场可比公司范围内大幅提升，也即单位市值对应铜价格弹性大幅提升。今年上半年中铁建铜冠铜精矿产量6万吨，实现11.38亿净利润。假设下半年产量和利润持平，全年净利润22.7亿元，对应95亿的估值不到5倍市盈率，明显低于铜资源股公司市盈率水平。
公司主营业务为铜冶炼，自给率低，每年需要进口大量的铜精矿，在生产环节有着一定数量的铜库存，铜价的下跌，可能会导致存货跌价损失。扩建项目进展不及预期风险，汇率波动风险等也存在潜在挑战。
